Понятие и структура денежного потока инвестиционного проекта

Проект, как любая финансовая операция, связанная с осуществлением расходов и получением доходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег). Денежным потоком инвестиционного проекта (Cash Flow) называют зависимость денежных поступлений и платежей от времени при осуществлении данного проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока на каждом шаге расчета характеризуется:

¨ притоком (Cash Inflows) – величиной денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на данном шаге расчета;

¨ оттоком (Cash Outflows) – величина платежей на данном шаге расчета;

¨ сальдо (активный баланс, эффект) – разностью между притоком и оттоком.

Накопленным денежным потоком называется поток, параметры которого (накопленный приток, накопленный отток, накопленное сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих параметров денежного потока за данный и все предшествующие шаги (нарастающим итогом).

Денежный поток φ(t) состоит из частных потоков от инвестиционной φ_и(t), операционной φ_о(t) и финансовой φ_ф(t) видов деятельности:

φ(t) = φ_и(t) + φ_о(t) + φ_ф(t)

Рис. 37. Состав денежного потока проекта

Табл. 4. Состав денежных потоков инвестиционного проекта

Денежные потоки инвестиционного проекта могут выражаться в различных видах цен, а именно в:

¨ текущих, т.е. ценах, определенных без учета инфляции;

¨ прогнозных, т.е. ценах, ожидаемых на будущих шагах расчета;

¨ дефлированных, т.е. прогнозных ценах, приведенных к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах.

Оценка основных показателей эффективности инвестиционного проекта основана на учете различной стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется путем дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их значениям по состоянию на определенный момент времени – момент приведения t⁰.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или в процентах в год. Норма дисконта является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом и может быть следующих видов:

· коммерческой – используется при оценке коммерческой эффективности проекта, определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала;

¨ участника проекта – выражает эффективность участия в проекте различных предприятий и организаций, определяется самими участниками;

¨ социальной (общественной) – используется при расчетах социально-экономической эффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта (должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны);

¨ бюджетной – используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств, устанавливается органами власти соответствующего уровня.

При необходимости величина нормы дисконта может приниматься различной для разных шагов расчета.

Дисконтирование денежного потока на m -шаге осуществляется путем умножения его значения φ(m) на коэффициент дисконтирования α_m, рассчитываемый по формуле:

,

где t_m – момент окончания m-го шага;

t⁰ – момент приведения.

Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Все показатели эффективности инвестиционных проектов подразделяются на две группы: не учитывающие дисконтирование и основанные на дисконтировании.