Оценка риска инвестиционного портфеля

Принимая решение о целесообразности инвестирования денеж­ных средств в финансовые активы, инвестор должен прежде всего оценить риск, присущий этим активам, затем - ожидаемую их доход­ность и далее определить, достаточна ли эта доходность для компен­сации ожидаемого риска. Чаще всего инвестор работает не с отдель­ным активом, а с некоторым их набором, называемым портфелем ценных бумаг, или инвестиционным портфелем. Отсюда с очевидно­стью вытекает, что оценивая риск конкретного актива из инвестици­онного портфеля, можно действовать двояко: либо рассматривать этот актив изолированно от других активов, либо считать его неотъ­емлемой частью портфеля. Оказывается, что оценка рисковости акти­ва и целесообразности операции с ним при этом могут меняться. Бо­лее того, актив, имеющий высокий уровень риска при рассмотрении его изолированно, может оказаться практически безрисковым с пози­ции портфеля и при определенном сочетании входящих в этот порт­фель активов. Например, теоретически можно подобрать два финан­совых актива, каждый из которых имеет высокий уровень риска, но которые, будучи объединенными вместе, составят абсолютно безрис­ковый портфель. Кроме того, увеличение числа включаемых в порт­фель активов, как правило, приводит к снижению риска данного портфеля. При оценке портфеля и целесообразности операций с вхо­дящими в него активами необходимо оперировать показателями до­ходности и риска портфеля в целом. Доходность портфеля (k_p) пред­ставляет собой линейную функцию показателей доходности входя­щих в него активов и может быть рассчитана по формуле средней арифметической взвешенной (в данном случае речь может идти как об ожидаемой, так и о фактической доходности):

где k_j - доходность j-го актива; d_j - доля j-го актива в портфеле; n - число активов в портфеле.

Как и в случае с отдельными активами, мерой риска портфеля служит вариация его доходности.

В частности, если в качестве меры риска выбрано среднее квадратическое отклонение, то его значение для портфеля, содержащего k активов, может быть найдено по формуле:

где d_i – доля i-го актива в портфеле; σ_i – вариация доходности i-го актива; R_ij- коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i-го и j-го активов.

Для портфеля из двух активов эта формула существенно упроща­ется и имеет вид:

φ = (2.3)

Безусловно, если инвестор владеет портфелем ценных бумаг, он будет заинтересован, прежде всего, в средней доходности портфеля в целом, однако задача оценки изолированного актива также имеет оп­ределенный интерес, в частности, для предельного случая, когда портфель инвестора состоит из одной ценной бумаги (имеется ввиду что инвестор владеет, например, n акциями одного эмитента).