Определение стоимости в постпрогнозный период

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период выбирают тот или иной способ расчета величины стоимости предприятия.

Существуют следующие методы расчетов:

По ликвидационной стоимости: данный метод используется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Учитывая тот факт, что на момент оценки и на конец прогнозного периода, нет оснований ожидать банкротства рассматриваемого предприятия, данный метод не применялся.

По стоимости чистых активов: техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов компании. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы.

Метод «предполагаемой продажи»: состоит в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. Так как у нас отсутствует информация по сделкам с сопоставимыми компаниями, данный метод не применялся.

Модель Гордона: капитализирует годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет стоимости в постпрогнозный период в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

(7.7)

где:

V (term) - стоимость в постпрогнозный период;

CF (t +1) - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода. Данный показатель можно вычислить по формуле: CF (t+1) = CF(t)x(1+g).

К - ставка дисконта;

g - долгосрочные темпы роста денежного потока.

Итоговая стоимость V (term) по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

Для определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода в нашем случае будет более объективен расчет по модели Гордона.

Для данного расчета принимаем долгосрочные темпы роста 1%. Малые темпы роста объясняются тем фактом, что в постпрогнозном периоде предприятие столкнется с проблемой необходимости капитальных вложений в модернизацию оборудования, что соответственно повлияет на снижение темпов роста денежного потока.

Ставка дисконта принята в размере 32%.

Денежный поток для последнего прогнозного года равен 4 893,94 тыс. руб. (см. табл. № 7.10).

После соответствующих подстановок определена стоимость в конце прогнозного периода:

15 945 тыс. руб.