Взаимодействие финансового и операционных рычагов и оценка совокупности риска, связанного с предприятием.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает в результате расхождения между экономической рентабельностью предприятия и ценой кредитных ресурсов. Цена кредитных ресурсов это средняя расчетная ставка процентов за кредит, которая определяется как выраженное в процентах отношение фактических расходов по оплате кредитов к общей сумме полученных в отчетном периоде кредитов.

Разницу между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам называют дифференциал. При расчете эффекта финансового рычага дифференциал уменьшают на ставку налогообложения, которая рассчитывается как отношение суммы выплаченных налогов из прибыли к нетто- результату эксплуатации инвестиций.

Формула для определения эффекта финансового рычага ЭФР равна: ЭФР=(1-СН)х(ЭР-СРСП)×ЗС/СС, где СН - ставка налогообложения, ЭР - экономическая рентабельность, СРСП- средняя расчетная ставка процентов за кредиты, ЗС – сумма заемных средств, СС – сумма собственных средств.

Из формулы видно, что если СРСП > ЭР то использование кредита приведет предприятие к убыточной деятельности, поскольку получится не прирост рентабельности а вычет из нее и чем больше плечо рычага тем больше получится убыток. Это первая концепция эффекта финансового рычага.

Вторая концепция определяет, что ЭФР показывает на сколько процентов изменится чистая прибыль предприятия в расчете на 1 обыкновенную акцию, если НРЭИ изменится на 1%. Из этой концепции получается что: ЭФР=(∆EPS/EPS)/(∆НРЭИ/НРЭИ), где EPS чистая прибыль на одну обыкновенную акцию, НРЭИ нетто результат эксплуатации инвестиций.

Эффект операционного рычага заключается в том, что изменение величины выручки от реализации всегда ведет к более сильному изменению прибыли.

В практических расчетах для определения эффекта операционного рычага применяют отношение валовой маржи к прибыли

Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается тоже как сумма покрытия, маржинальный доход.

Формулы для расчета ЭОР:

1. ЭОР = ВМ/П (Валовая маржа делить на прибыль);

Или ЭОР=V*(Q-P)/V(Q-P)-F, где V-Объем реализации;Q- цена единицы продукции;P- переменные затраты на единицу продукции;F – сумма постоянных расходов.

Эффект операционного рычага рассчитывается для определенного объема продаж и показывает на сколько изменится прибыль предприятия если выручка изменится на один процент.

Действие операционного рычага заключается в том, если выручка от реализации возрастает эффект операционного рычага убывает. Каждый процент прироста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли. При снижении выручки эффект операционного рычага возрастает: Каждый процент снижения выручки дает все больший и больший процент снижения прибыли.

Взаимодействие финансового и операционного рычагов обуславливает уровень совокупного риска деятельности предприятия.

Уровень совокупного риска УСР равен произведению силы воздействия операционного т. е. ЭОР и финансового рычагов ЭФР: УСР=ЭОР х ЭФР.

Или если в данное произведение подставить вышеприведенные формулы эффектов финансового (вторая концепция) и операционного рычагов получим следующую формулу: УСР=(ВМ/П)*(НРЭИ/П)

Очень важно заметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов: 1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов — и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.