Расчетные параметры целевой долгосрочной эмиссии

 

Целевая эмиссия предполагает (кроме традиционных механизмов финансирования банковского сектора Центральным банком) направление средств в экономику также по дополнительным каналам.

Предполагается, что целевые средства от Центрального банка будут предоставляться уполномоченным банкам для кредитования определенных приоритетных направлений экономики, которые будут отбираться в соответствии со стратегическим направлением развития экономики. Эти средства будут предоставляться банкам по ставкам ниже ключевой ставки и на более длинные сроки, чем традиционные инструменты рефинансирования. В свою очередь, банки будут кредитовать производственные предприятия по ставкам, не превышающим их рентабельность. Средства будут предоставляться на длительные сроки для реализации специальных инвестиционных контрактов. При этом доля длинных денег в структуре денежной массы возрастет.

Примечание 9. ЕЦБ,с целью стимулирования роста кредитования приоритетных направлений экономики, по своим длинным механизмам рефинансирования (TLTRO, 4 года) в случае кредитования коммерческими банками определенных приоритетных секторов экономикидаже ввел отрицательные ставкив 2016 г. Это, по сути, означает, чтов случае направления банками средств на обозначенные цели в реальный сектор, не банки платят регулятору за взятые у него средства на рефинансирование, а наоборот – регулятор доплачивает банкам.

 

Уполномоченные банки должны отбираться на основе определенных критериев, оценивающих уровень их устойчивости. В дальнейшем, когда банкам будут присваиваться рейтинги по национальной шкале, отбор банков может происходить на основе таких рейтингов. Предполагается, что на начальном этапе основными участниками механизмов целевогорефинансированиябудут выступать банки с государственным участием.

Банкам, участвующим в целевом рефинансировании, должны предоставляться определенные преференции. Они могут касаться расчетов отдельных нормативов, формирования резервов, налогообложения и пр. Уровень преференций должен определяться масштабами участия банка в целевом финансировании.

Необходимым элементом эффективной реализации целевой эмиссии является контроль за доведением средств до целевых получателей и их расходованием на определенные регулятором цели. Расходование предприятиями средств, полученных по целевым каналам, требует дополнительного контроля со стороны коммерческих банков и ЦБ РФ.

Основными направлениями предоставления целевого рефинансирования являются:

- финансирование государственных программ;

- кредитование через Российское агентство по страхованию экспортных кредитов и инвестиций, экспортное страховое агентство ЭКСАР;

- обеспечение расширенного воспроизводства наукоемкой промышленности;

- финансирование малого и среднего бизнеса;

- ЖКХ и капитальное строительство;

- финансирование импортозамещающих производств;

- финансирование долгосрочных проектов через Банк развития и Государственный внебюджетный инвестиционно-кредитный фонд Российской Федерации (ГВИКФ);

- финансирование посредством бюджетного механизма с участием ЦБ.

Направление средств по целевым каналам должно соответствовать «точкам роста», т.е. тем ключевым сегментам экономики, через активизацию которых возможно получение наибольшего эффекта в плане ускорения качественного роста экономики в целом. Такие сегментыдолжны быть определены соответствующими стратегическими планами развития экономики РФ.

Одним из важных источников финансирования приоритетных отраслей экономики в складывающихся условиях является государственный (бюджетный) механизм при одновременном участии в финансировании со стороны ЦБ как главного источника финансовых ресурсов и эмиссионного центра. Центральный банк будет покупать госбумаги, выпущенные Минфином, и одновременно осуществлять эмиссию, причем, целевую, которая будет использоваться правительством для финансирования бюджетного дефицита, образующегося в связи с увеличением госрасходов на цели экономического развития.

Центральный банк, таким образом, создает долгосрочный кредит для государства и предприятий, в результате чего экономика, получает существенный инвестиционный импульс, который мультиплицируется по мере подключения к работе с «длинными» проектами частного сектора (субподрядчиками и т.д.). Более того, целевая эмиссия позволит направлять финансовые ресурсы на приоритетные цели (ипотека, малый бизнес и др.), что должно насытить эти сферы ресурсами и снизить там процентные ставки.

В целом использование механизма целевой долгосрочной эмиссии будет способствовать:

- насыщению экономики длинными деньгами;

- диверсификации инструментов на рынке;

- оживлению соответствующего сегмента рынка;

- снижению ставок.

Кроме того, участие центрального банка в указанных механизмах позволит осуществлять финансирование бюджетных задач, не сокращая ликвидность финансового рынка в целом. Если бы госбумаги просто размещались на вторичном рынке, то они – при интересе к ним со стороны его участников – покупались бы частными компаниями и банками, и тогда инвестированные ими в этом случае средства ушли бы на финансирование указанных госпрограмм. На иные цели текущей коммерческой деятельности (кредитование и т. д.) средства уже потрачены быть бы не могли. В результате преобладающей станет картина, при которой монетарные власти (Центральный банк – Минфин) будут формировать мощный пласт целевых «длинных» денег в соответствии с приоритетами экономической политики (ипотека, малый бизнес, региональные программы и т. д.).

 

 

Примечание 10. Использование бюджетного финансирования предполагает дефицит федерального бюджета. При этом речь должна идти о нетто-притоке финансирования в целом, а не о привлечении ресурсов с других сегментов внутреннего рынка (поскольку это будет означать лишь переток средств и не приведет к приросту уровня ресурсов в экономике в целом). Здесь и должны сыграть свою важную роль механизмы бюджетного дефицитного финансирования, как важные стимулы экономического роста в новых условиях. Именно на такие механизмы постоянно опираются ведущие экономики мира (табл.).

Таблица - Дефициты бюджетов и экономический рост в ведущих странах

	Рассматриваемые годы	Количество лет с профицитом	Количество лет с дефицитом	Накопленный дефицит	Прирост ВВП (номин.)
США	1974-2013			10,8 трлн. долл.	трлн. долл.
Великобритания	1975-2013			1,2 трлн. ф. ст.	1,5 трлн. ф. ст.
Япония	1994-2013			5,7 трлн. долл.	1,6 трлн. долл.
Россия	2000-2015			6,5 трлн. руб.	73,1 трлн. руб.

 

И в США, и в Великобритании абсолютный прирост ВВП превысил абсолютный размер накопленного дефицита. (В Японии такой прирост ВВП ниже, но хотя формально рост экономики был относительно небольшим, тем не менее, с учетом масштабных системных проблем, с которыми сталкивалась японская экономика в течение многих лет, можно предположить, что не будь использована мощная бюджетная поддержка, японская экономика столкнулась бы с существенным и долгосрочным спадом.)

Дефицит бюджета имеет место в большинстве стран мира. При этом его размер в развитых странах не превышает 6% ВВП.

Дефицит консолидированного бюджета ряда стран (2015 г., % к ВВП)

Источники: Минфин РФ, МВФ.

 

Переход к внутренним денежным механизмам роста, повышение уровня монетизации экономики РФ, стабилизация валютного рынка, отказ от инфляционного таргетирования и свободного плавания рубля и иные шаги будут стимулировать переход к более благоприятным макроэкономическим параметрам, т.е. позволят в ощутимой мере компенсировать падение цен на нефть. Другими словами, все это позволит при сравнительно низких ценах на нефть достигнуть достаточно высоких темпов роста экономики РФ.