Четырехфакторная модель Альтмана

Четырехфакторная модель Альтмана по своему составу направлена в

большей степени на выявление отклонений в текущей производственной деятельности предприятия.

Дополнительные расчеты по исследованию структуры весовых соотношений модели выявили значительные диспропорции в весах рассчитанных показателей в полученной интегральной оценки, например из табл. 2,15, рассчитанной по средним значениям исследуемых предприятий, видно, что вес показателя «отношение прибыли до налогообложения к материальным активам», составляет 94,10% в сумме всех весов, в то время как коэффициент текущей ликвидности 0,22%. Это значительно отражается на интегральном показателемодели, в котором в разные годы в среднем по предприятиям коэффициент прибыли до налогообложения к материальным активам занимал до 64,63%, а коэффициент текущей ликвидности — от 0,65% до 6,75%.

Таблица 1.15

Доля коэффициента в интегральной оценке (%) для четырехфакторной модели Альтмана

Считаем, что само по себе отношение прибыли до налогообложения к материальным активам не может в полной мере охватывать деятельность всего предприятия и веса должны быть скорректированы таким образом, чтобы другие коэффициенты модели так же адекватно влияли на результаты расчетов.

Модель Дж, Лиса:

Z = 0,063*Х1 + 0,092*Х2 + 0,057*ХЗ + 0,001*Х4,

где X1 - отношение оборотного капитала к сумме активов; Х2 — отношение прибыли от реализации к сумме активов; ХЗ — отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; Х4 — отношение собственного капитала к заемному капиталу.

Предельное значение Z-счета составляет 0,037.

Таблица 1.16

Четырехфакторная модель Лиса

При расчетах по данной формуле выявились структурные диспропорции между коэффициентами X1 — отношение оборотного капитала к сумме активов, суммарное среднее значение которого составило почти 60% и средним значение Х4 — отношение собственного капитала к заемному капиталу, которое составило 1,44%.

Это означает, что полное исключение показателя из модели не оказало бы сколько-нибудь существенного влияния на результаты анализа, в то время как, соотношение собственного капитала и заемного — один из важнейших индикаторов устойчивости (табл. 1.17).

Таблица 1.17

Доля коэффициента в интегральной оценке для модели Лиса(%)

В этой модели также большое значение уделяется показателям рентабельности, показатели рентабельности активов и рентабельности активов по нераспределенной прибыли в совокупности отведено 40,75%.

Модель Р. Таффлер и Г, Тишоу:

Z = 0,53*Х1 + 0,13*Х2 + 0,18*ХЗ + 0Д6*Х4,

где X1 — отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам; Х2 — отношение оборотных активов к сумме обязательств; ХЗ — отношение краткосрочных обязательств к сумме активов; Х4 — отношение выручки сумме активов.

Таблица 1.18