Оценка финансовой эффективности

Оценка финансовой эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе следующих критериев:

· чистая приведенная стоимость (NPV – Net Present Value);

· внутренняя норма доходности (IRR – Internal Rate of Return);

· период окупаемости (DPBP – Discounted Pay Back Period).

Под чистой приведенной стоимостью проекта понимаются приведенные к началу прогнозного периода с использованием средневзвешенной стоимости капитала прогнозные размеры чистых денежных потоков:

(2)

где – номера лет прогнозного периода;

T – момент времени, ограничивающий срок прямого прогнозирования денежных потоков инвестиционного проекта (принимается равным 10 годам^[3]);

– чистый денежный поток в периоде t. Величина включает в себя чистый операционный денежный поток и чистый инвестиционный денежный поток проекта в периоде t;

– чистый денежный поток на начало реализации проекта;

– средневзвешенная стоимость капитала инвестиционного проекта на начало периода t, в годовом исчислении (Weighted Average Cost of Capital):

(3)

где – стоимость собственного капитала инвестиционного проекта на начало периода t ( =14,9%=const= – формула (1));

– стоимость заемных источников капитала инвестиционного проекта на начало периода t. Величина принимается равной процентной ставке по бюджетному кредиту после налогообложения ( =5,6%=const= );

– доля собственного капитала на начало периода t;

– доля кредитных средств на начало периода t.

Применение критерия внутренней нормы доходности основано на расчете показателя IRR, удовлетворяющего следующему уравнению:

.

(4)

Расчетное значение IRR сравнивается со средневзвешенной стоимостью капитала за прогнозный период ():

(5)

где – величина собственного капитала инвестиционного проекта на начало периода t;

– величина заемного капитала инвестиционного проекта на начало периода t.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала за прогнозный период представлен в Приложении 3.

Инвестиционный проект признается соответствующим критерию финансовой эффективности в случае, если значение показателя чистой приведенной стоимости положительно и внутренняя норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала за прогнозный период.

Наряду с показателями чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности также рассчитывается дисконтированный период окупаемости инвестиционного проекта (DPBP), исходя из следующего условия:

(6)

Результаты расчетов критериев финансовой эффективности инвестиционного проекта представлены в Приложении 4.

Анализируя результаты выполненных расчетов, можно сделать вывод о том, что рассматриваемый инвестиционный проект соответствует всем критериям финансовой эффективности. Расчетное значение внутренней нормы доходности составляет 30,0% в номинальном выражении (или 24,5% без учета инфляции) и превышает средневзвешенную стоимость капитала, привлекаемого для реализации проекта, которая составляет около 7%, что обеспечивает положительную величину чистой приведенной стоимости в размере 8494 млн. руб. При этом первоначально инвестированные средства окупятся всего за 4,7 года с момента начала реализации проекта.