Оценка облигации с плавающим купоном.

Если купонные платежи не фиксированы, то оценщик имеет дело с облигацией

с плавающей купонной ставкой.

В этом случае поступления процентных платежей нельзя рассматри-

вать как аннуитет: поскольку каждый процентный платеж отличен от дру-

гих, то он должен рассматриваться как самостоятельный единовременный

платеж. Тогда

где Y1, Y2, Y3,..., Yn - ежегодные процентные выплаты, меняющиеся из года в

год.

Оценка бессрочных облигаций (облигации с периодической выплатой

процентов, но без обязательного погашения). Текущая стоимость бессрочной

облигации:

где Υ - купонный доход; r - требуемая ставка доходности.

Оценка привилегированных акций. По своей природе привилегирован-

ная акция занимает промежуточное положение между облигацией и обыкно-

венной акцией. Эта акция подразумевает обязательство выплаты стабильно-

го, фиксированного дивиденда, но не гарантирует возмещения своей номи-

нальной стоимости. При анализе привилегированных акций с точки зрения

инвестора необходимо оценивать используемую в расчетах собственную

норму прибыли инвестора, показывающую максимальную цену, которую ин-

вестор готов заплатить за акции, или минимальную цену, за которую инве-

стор готов продать эту акцию. Индивидуальная текущая стоимость акции для

инвестора:

где ΡV - текущая стоимость привилегированной акции; D - объявленный уро-

вень дивидендов; r - требуемая норма прибыли (ставка доходности).

Оценка обыкновенных акций.

Задача определения стоимости обыкновенных акций значительно отличается

от оценки облигаций и привилегированных акций, так как получение

доходов по ним характеризуется неопределенностью как в плане величины,

так и времени их получения. Имеется некоторая неопределенность информации

относительно будущих результатов, прежде всего темпов роста дивидендов.

Единственный источник данных для инвестора — статистические сведения

о деятельности компании в прошлом.

С учетом прошлого опыта и предполагаемых перспектив развития выводятся

наиболее точные предположения о будущей доходности.

Модель бесконечного (постоянного) роста.

Если ожидается, что дивиденды компании будут расти одинаковыми темпами

в неопределенном будущем, то текущая стоимость акций:

гдеD0 - базоваявеличинадивиденда; g - прогнозтемповростадивидендов; r

- требуемая ставка доходности.

Для зрелых компаний предположение о бессрочном росте является до-

пустимым.

Модель двухстадийного роста.

 

Многие модели оценки базируются на предположении, что темпы роста

в конце концов уменьшаются, и, следовательно, происходит переход

от уровня роста, превышающего нормальный (от сверхнормального),

к нормальному темпу роста.

где N - число лет сверхнормального роста; gs - сверхнормальный темп роста;

rs - требуемая ставка доходности при сверхнормативном росте; DN -

дивиденды года N; gn - нормальный темп роста.

Таким образом, текущая стоимость акции состоит из:

 текущей стоимости дивидендов за период сверхнормального роста;

 дисконтированной стоимости цены акции в конце периода сверх-

нормального роста.

Оценка товарно-материальных запасов.

Производственные запасы

оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и скла-

дирование. Устаревшие запасы списываются.

Оценка расходов будущих периодов. Расходы оцениваются по номи-

нальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Если же

выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.

Оценка денежных средств. Эта статья не подлежит переоценке.

Оценка дебиторской задолженности. Требуются анализ дебиторской

задолженности по срокам погашения, выявление просроченной задолженно-

сти с последующим разделением ее на:

 безнадежную (она не пойдет в экономический баланс);

 ту, которую предприятие еще надеется получить (она пойдет в эко-

номический баланс).

При анализе дебиторской задолженности оценщик должен проверить,

не являются ли сомнительными векселя, выпущенные другими предприятия-

ми. Несписанная дебиторская задолженность оценивается дисконтированием

будущих основных сумм и выплатой процентов к их текущей стоимости.

Причем для каждого дебитора применяется своя ставка дисконтирования,

учитывающая риск неполучения задолженности.