Источники финансирования, риск и финансовый рычаг. 4

Кафедра экономики

Эссе на тему:

 

7.25 (10) Финансовый рычаг: определение, экономическая интерпретация, графическое представление.

 

Выполнила: студентка 5 курса

Бирюлева Е.П.

 

Проверила: Ст. преподаватель

Жабицкая Е. И.

 

Дата сдачи Эссе:        2008 г.

Подпись преподавателя: _______

Дубна 2008

Содержание

Введение. 3

Основные обозначения. 4

Источники финансирования, риск и финансовый рычаг. 4

Эффект финансового рычага. 6

3.1. Европейский подход. 6

3.2. Американский подход. 8

Графическое представление эффекта финансового рычага. 11

Заключение. 17

Список литературы.. 18

Введение

Для получения стабильной прибыли, благополучного развития коммерческих предприятий необходимо учитывать большое количество факторов. Одним из них является текущее соотношение заемных и собственных средств. Финансирование различных проектов может осуществляться с помощью различных схем вложений, с различной долей заемных и собственных средств в общей величине капитала. Главная, возникающая здесь проблема — это выбрать такое соотно­шение собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь между нормой рентабельности собственного капитала и ко­эффициентом задолженности.

В решении этой проблемы и помогает такая экономическая категория как финансовый рычаг (финансовый леверидж). Правильное его применение позволяет наиболее рационально, с максимальной пользой, использовать финансовые ресурсы в платежном обороте и инвестиционном процессе, повысить получаемую прибыль, ускорить развитие компании. Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

При написании данной работы ставились следующие задачи:

¯ определить финансовый рычаг как экономическую категорию;

¯ рассмотреть взаимосвязь финансового рычага, источников финансирования и риска;

¯ рассмотреть европейскую концепцию определения эффекта финансового рычага;

¯ рассмотреть американскую концепцию определения эффекта финансового рычага;

¯ дать графическое представление эффекта финансового рычага.

 

 

Основные обозначения

ЭФР — эффект финансового рычага;

ЗК   — величина заемного капитала;

СК — величина собственного капитала;

К — общая величина капитала;­­

EBIT — операционная прибыль;

p — чистая прибыль;

 — рентабельность активов;

 — рентабельность собственного капитала;

r — процентная ставка по выплатам займов за год;

СРСП — средняя расчетная ставка процента;

Q — количество реализованной продукции за год (в штуках);

P — цена единицы продукции;

V — переменные издержки на единицу продукции;

F — постоянные издержки на единицу продукции;

t — ставка налога на прибыль.

Эффект финансового рычага

Привлечение различного количества заемного капитала вызывает эффект финансового рычага. Существует две концепции определения эффекта финансового рычага: американская и европейская (рис.2).

Рис. 2. Концепции эффекта финансового рычага.

Рассмотрим подробнее данные концепции. [2] [4] [5] [6] [7]

Европейский подход

В европейском подходе под финансовым рычагом понимается некое воздействие заемного капитала на доходность собственных средств.

Эффект финансового рычага — приращение рентабельности собственных средств за счет использования платного кредита. Иначе говоря, беря в долг денежные средства, фирма может увеличить доход на каждую единицу собственного капитала, пока отдача от заемных средств больше, чем проценты, которые выплачиваются за использование этого капитала.

Выделяют три основных составляющих при определении эффекта финансового рычага (рис.3).

Рис. 3. Составляющие эффекта финансового рычага в европейском подходе.

В случае отсутствия налога на прибыль эффект финансового рычага равен:

ЭФР = Дифференциал х Плечо =( – СРСП) х ЗК / СК,

где СРСП — средняя расчетная ставка процента. Ее введение связано с тем, что на практике редко встречаются одинаковые ставки за разные кредиты, а фирма довольно часто берет несколько кредитов. Поэтому возникает необходимость в определении средней цены привлечения заемных средств. [5]

При введении налогообложения дифференциал уменьшается на величину (1 - t). Тогда эффект финансового рычага равен:

ЭФР =(1 - t) х Дифференциал х Плечо =(1 - t) х ( – СРСП) х ЗК / СК.

Американский подход

В американском подходе под финансовым рычагом понимается некое совместное воздействие собственного и заемного капитала на уровень прибыли. Влияние финансового рычага определяется путем оценки чувствительности чистой прибыли к изменению величины прибыли до выплаты процентов и налогов (рис. 4).

Эффект финансового рычага в данном случае — процентное изменение чистой прибыли на единицу актива (акцию) в результате однопроцентного изменения операционной прибыли.

В данном подходе выделяют две основные составляющие при определении эффекта финансового рычага (рис.5).

Рис. 4. Взаимосвязь финансового рычага и прибыли.

Эффект финансового рычага рассчитывается как отношение темпа роста чистой прибыли к темпу роста операционной прибыли:

,                                                               (1).

где П (в некоторых источниках обозначается EBIT) — операционная прибыль(П = Доход от реализации — Операционные издержки = QP – QV – F). [1] [5]

Рис. 5. Составляющие эффекта финансового рычага в американском подходе.

Для выражения (1) проведем ряд последовательных преобразований. Используем определение чистой прибыли , где % — сумма процентов и платежей, выплачиваемых за использование заемных средств.

.                                      (2)

Упростим выражение (2). Для этого преобразуем в нем второе слагаемое. Разделим и числитель и знаменатель на ЗК.

.                                                         (3)

Подставим (3) в (2), получим

.                                                       (4)

Заключение

В заключение данной работы можно сделать следующие основные выводы:

1. основными источниками финансирования для фирмы являются собственные и заемные денежные средства. Их отличие (в данном рассмотрении) в разной доходности и риске привлечения;
2. финансовый рычаг — средство для получения дополнительной прибыли и расширении возможностей развития фирмы. Его использования ведет к повышению риска банкротства;
3. существует два подхода к определению ЭФР: европейский (акцент на рентабельности собственных средств) и американский (акцент на получаемой чистой прибыли);
4. ЭФР в европейском подходе— приращение рентабельности собственных средств за счет использования платного кредита;
5. ЭФР в американском подходе — процентное изменение чистой прибыли на единицу актива (акцию) в результате однопроцентного изменения операционной прибыли;
6. первая концепция расчета ЭФР позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска;
7. привлечение дополнительных кредитов выгодно пока растет ЭФР;
8. дополнительное привлечение заемных средств ведет к росту финансового рычага (плеча ЭФР), рентабельности собственных средств (плечо ЭФР < 2), а также к увеличению риска банкротства коммерческого предприятия (рост риска инвестора и кредитора);
9. для эффективного функционирования фирмы необходимо грамотное привлечение заемного капитала. Необходимо поддерживать такую структуру, чтобы использовать положительную сторону ЭФР и не увеличивать риск банкротства предприятия.

В целом можно сказать, что на практике действия по управлению рычагом строго не регламентированы и зависят от существующей ситуации, на которую влияет целый ряд факторов: стабильно­сть продаж, степень насыщенности рынка продукцией данной фирмы, наличия резервного заемного потенциала, темпов развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государст­ва в отношении инвестиций, текущей и перспектив­ной ситуации на фондовых рынках и др.

Относительно небольшая доля долгосрочных заемных средств в фирме не обязательно показывает неумение руководства компа­нии привлекать внешние источники; такая ситуация может иметь место в высокорентабельных производствах, когда генерируемой прибыли достаточно для текущего и перспективного финансирования.

Список литературы

1. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2006, — 768 с.
2. Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование — Таганрог: ТРТУ, 2003. 262 с.
3. Сироткин В.Б. Практикум по дисциплине «Финансовый менеджмент» — СПб.: СПбГУАП, 2001, — 124 с.
4. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика — М.: Перспектива, 2005, — 656 с.
5. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями — М.:  ГУ-ВШЭ, 2000, — 504 с.
6. http://media.karelia.ru/~resource/econ/teor_fin/contents.htm
7. http://d-stepanov.narod.ru/publications/efr.htm

 

 

Кафедра экономики

Эссе на тему:

 

7.25 (10) Финансовый рычаг: определение, экономическая интерпретация, графическое представление.

 

Выполнила: студентка 5 курса

Бирюлева Е.П.

 

Проверила: Ст. преподаватель

Жабицкая Е. И.

 

Дата сдачи Эссе:        2008 г.

Подпись преподавателя: _______

Дубна 2008

Содержание

Введение. 3

Основные обозначения. 4

Источники финансирования, риск и финансовый рычаг. 4