Графическое представление эффекта финансового рычага

Механизм формирования эффекта финансового рычага и его влияние на источники финансирования может быть представлен графически.

Для построения графиков используем следующие данные: К = 1600, , t = 20%.

Рассмотрим для начала Европейский подход. Эффект финансового рычага в европейском подходе равен

Рентабельность СК рассчитывается по формуле

Рассмотрим два случая:

1. СРСП = r не меняется и составляет 10%.

Тогда для доли ЗК в общем объеме CК и К  графики будет выглядеть следующим образом

 

1. СРСП = r меняется пропорционально доли ЗК в общем объеме К, т.е.  В качестве начальной ставки взята ставка r₀ = 33%.

Для доли ЗК в общем объеме CК и К  графики будет выглядеть следующим образом

 

Рассмотрим американский подход.

В этом случае Эффект финансового рычага в европейском подходе равен

Рассмотрим два случая:

1. Процентная ставка r не меняется и составляет 10%.

 

Для доли ЗК в общем объеме CК и К  графики будет выглядеть следующим образом

1. Процентная ставка r меняется пропорционально доли ЗК в общем объеме К, т.е.   В качестве начальной ставки взята ставка r₀ = 33%.

Для доли ЗК в общем объеме CК и К  графики будет выглядеть следующим образом

Все рисунки показывают воздействие заемных средств на величину рентабельности собственного капитала (без учета риска кредитора). Независимо от исходного значения рентабельности собственных средств, дополнительный набор кредитов вызывает довольно сильный рост доходности собственного капитала. При этом рентабельность собственного капитала становится бесконечно большой величиной при приближении доли заемных средств к 100%. Данная ситуация представляет собой некий идеальный случай, так как на практике ситуация, когда средства финансирования состоят только из заемных средств, практически невозможна. [3]

Полученные рисунки и для американского и для европейского подхода похожи, однако в американском подходе кривые значительно круче и выше при тех же условиях.

Как уже отмечалось выше, рост ЭФР выгоден для фирмы только до определенного момента времени. Во многом этому способствует значение плеча финансового рычага. При значительном увеличении доли заемных средств риск кредитора возрастает, и для его компенсации кредитор будет увеличивать процентную ставку за кредит. Данная ситуация приводит к падению дифференциала. Если дифференциал больше нуля, то любой прирост финансового рычага будет способствовать еще большему приросту доходности собственного капитала. Если дифференциал отрицателен, то любой прирост финансового рычага вызовет еще большее снижение доходности собственного капитала. [1] [4].

Данная ситуация показана на рис.6. В данном случае для ставок ,  и  ЭФР > 0.

Рис. 6. при различных процентных ставках займов.

Заключение

В заключение данной работы можно сделать следующие основные выводы:

1. основными источниками финансирования для фирмы являются собственные и заемные денежные средства. Их отличие (в данном рассмотрении) в разной доходности и риске привлечения;
2. финансовый рычаг — средство для получения дополнительной прибыли и расширении возможностей развития фирмы. Его использования ведет к повышению риска банкротства;
3. существует два подхода к определению ЭФР: европейский (акцент на рентабельности собственных средств) и американский (акцент на получаемой чистой прибыли);
4. ЭФР в европейском подходе — приращение рентабельности собственных средств за счет использования платного кредита;
5. ЭФР в американском подходе — процентное изменение чистой прибыли на единицу актива (акцию) в результате однопроцентного изменения операционной прибыли;
6. первая концепция расчета ЭФР позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска;
7. привлечение дополнительных кредитов выгодно пока растет ЭФР;
8. дополнительное привлечение заемных средств ведет к росту финансового рычага (плеча ЭФР), рентабельности собственных средств (плечо ЭФР < 2), а также к увеличению риска банкротства коммерческого предприятия (рост риска инвестора и кредитора);
9. для эффективного функционирования фирмы необходимо грамотное привлечение заемного капитала. Необходимо поддерживать такую структуру, чтобы использовать положительную сторону ЭФР и не увеличивать риск банкротства предприятия.

В целом можно сказать, что на практике действия по управлению рычагом строго не регламентированы и зависят от существующей ситуации, на которую влияет целый ряд факторов: стабильно­сть продаж, степень насыщенности рынка продукцией данной фирмы, наличия резервного заемного потенциала, темпов развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государст­ва в отношении инвестиций, текущей и перспектив­ной ситуации на фондовых рынках и др.

Относительно небольшая доля долгосрочных заемных средств в фирме не обязательно показывает неумение руководства компа­нии привлекать внешние источники; такая ситуация может иметь место в высокорентабельных производствах, когда генерируемой прибыли достаточно для текущего и перспективного финансирования.

Список литературы

1. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2006, — 768 с.
2. Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование — Таганрог: ТРТУ, 2003. 262 с.
3. Сироткин В.Б. Практикум по дисциплине «Финансовый менеджмент» — СПб.: СПбГУАП, 2001, — 124 с.
4. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика — М.: Перспектива, 2005, — 656 с.
5. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями — М.:  ГУ-ВШЭ, 2000, — 504 с.
6. http://media.karelia.ru/~resource/econ/teor_fin/contents.htm
7. http://d-stepanov.narod.ru/publications/efr.htm