Тема 5: Влияние инфляции на эффективность проекта

^{◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊}

Учет инфляции при проведении расчетов

 

 

 

Вопрос: требуемая норма отдачи собственника является номинальной или реальной величиной?

 

 

При учете инфляции в расчетах эффективности инвестиционных проектов необходимо следовать следующей логике:

 

если денежные потоки проекта выражаются в номинальных величинах, они должны быть дисконтированы по номинальной ставке дисконтирования, если же денежные потоки проекта выражены в реальных величинах, они должны быть дисконтированы по реальной ставке дисконтирования.

 

Для корректировки ставки дисконтирования на инфляцию используют формулу Фишера:

 

(1+R) = (1+r)(1+π), где

 

R – номинальная ставка дисконтирования,

r – реальная ставка дисконтирования,

π – темп инфляции.

 

При выборе типа расчета (в номинальных или реальных ценах) необходимо сопоставить все плюсы и минусы каждого типа расчетов.

 

 

Задача 1.

В таблице представлен чистый денежный поток от инвестиционного проекта (в реальных ценах). Требуемая доходность инвесторов составляет 25%, а ожидаемый ежегодный темп инфляции – 10%. Рассчитайте NPV проекта, следует ли инвестировать в данный проект?

Год
Решение: Чистый денежный поток	-12 000	-1 800	1 500	2 000	12 000

Задача 2.

В таблице представлен номинальный чистый денежный поток от инвестиционного проекта. Реальная ставка дисконтирования равна 13%, а ожидаемый темп инфляции 10%. Рассчитайте NPV проекта.

Год
Чистый денежный поток	-43000

 

5.2. Задачи для самостоятельного решения с целью закрепления материала

Задача 1.

Предполагается, что инвестиционный проект будет генерировать чистый денежный поток в размере 10 млн. руб. в текущих ценах бесконечно. При этом инвестиции составляют 35 млн. руб. и осуществляются в начале проекта.

· Номинальная ставка дисконтирования 28%.

· Темп инфляции 12% ежегодно.

Оцените величину NPV проекта.

 

Задача 2:

В таблице представлен чистый денежный поток от инвестиционного проекта. Рассчитайте NPV проекта и примите решение об инвестициях.

Год
Чистый денежный поток	-30 000	8 900	15 000	19 000	19 000
Ставка дисконтирования	-	18%	17%	16%	15%

	Решение:

 

 

Задача 3.

В таблице представлен чистый денежный поток от инвестиционного проекта (в прогнозных ценах). Требуемая доходность инвесторов составляет 30%, а ожидаемый ежегодный темп инфляции – 15%.

Год
Чистый денежный поток, $	-10 000	7 000	- 1 000	12 000

Рассчитайте NPV проекта.

 

Задача 4.

Первоначальные инвестиции - 120 000$, требуемая норма отдачи собственника, рассчитанная по модели САРМ, составляет 20%. Ежегодный денежный поток от проекта в реальных ценах составит 50 000$ (ожидается к получению с 1 по 3 год включительно).

Год
Ожидаемый темп инфляции, %

Рассчитайте NPV проекта.

 

 

Тема 6: Особые случаи оценки эффективности инвестиционных проектов

^{◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊◊}

 

- проекты с разными сроками,

- проекты с изменяющейся ставкой дисконтирования,

Проекты с разными сроками

 

Вопрос:

По какому показателю следует делать выбор между проектами, у которых разные сроки?

Например, когда рациональному индивиду следует поменять свой личный автомобиль?

 

 

 

Решение проблемы выбора между проектами с разными сроками:

1) Р

 

ассмотреть одинаковый сро

2) Рассчитать эквивалентный денежный поток (EAA

,

где ЕАА - эквивалентный денежный поток, n – количество периодов в проекте, d – ставка дисконтирования.

Если количество периодов бесконечно, то: NPV = EAA / d.

 

Экономическая суть ЕАА - «средний» по периоду доход/убыток проекта, учитывающий временную стоимость денег.

 

Типичный пример проектов с разными сроками - проекты по замене оборудования

Особенности:

1) Затратный проект

2) Как правило, разные сроки эксплуатации

Задача:

Компания принимает решение, какой станок выгоднее приобрести для запуска новой производственной линии: станок А (цена станка А = 20 млн. руб.) или станок В (цена станка В = 25 млн. руб.). Инвестиции являются взаимоисключающими. От каждого станка ожидаются следующие денежные потоки:

Станок	CF1	CF2	CF3
А	+10	+20
В	+5	+15	+20

Требуемая доходность составляет 10%.

Задание: принять решение – какой станок более выгоден для компании.

	Решение: