Доходный подход к оценке бизнеса – метод прямой капитализации

Для оценки предприятий на основе доходного подхода в оценочной практике используют два метода - метод прямой капитализации дохода и метод дисконтирования денежных потоков.

Метод прямой капитализации применяют, если будущие доходы пред­приятия характеризуются стабильными и предсказуемыми темпами рос­та, причем доходы являются значительными положительными величина­ми, т.е. бизнес будет стабильно развиваться. Суть этого метода заключает­ся в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается рыноч­ная стоимость собственного капитала предприятия - как отношение еже­годных доходов к ставке капитализации. Сущность данного метода выра­жается соотношением: стоимость собственного капитала предприятия = чистая прибыль/коэффициент капитализации:

,

где ЧП - чистая прибыль,

k - коэффициент капитализации чистой прибыли.

С математической точки зрения коэффициент капитализации - это делитель, который используется для преобразования величины прибыли или денежного потока в денежную величину стоимости бизнеса. При известных величинах ставки дисконтирования г и темпа роста при­были или денежного потока g коэффициент капитализации может быть оп­ределен по формуле:

k = r – g.

В условиях нестабильной экономической ситуации в стране примене­ние метода прямой капитализации представляется некорректным, так как необходимые изменения в операционной, инвестиционной и финансо­вой сферах деятельности предприятия определяют неравномерность по­токов дохода и невозможность корректного применения этого метода.

Особенности применения метода прямой капитализации в оценке бизнеса. Метод прямой капитализации применяется в тех случаях, когда име­ется достаточное количество данных для оценки дохода, доход с недвижи­мости является стабильным или, по крайней мере, ожидается, что теку­щие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста умеренны. Это касается, например, объектов с постоянной аренд­ной платой на многие годы вперед.

В силу того, что текущая стоимость будущих доходов чрезвычайно чувствительна к изменениям коэффициента капитализации, для его корректного использования необходимы обоснованные данные о его величи­не, основанные на рыночной информации.

Основное преимущество этого метода - простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации в конечном счете способен непосредственно отражать рыночную конъюнктуру. Это связано с тем, что при его применении, как правило, необходимо рассмот­рение достаточно большого числа рыночных сделок и проведение их ана­лиза в плане сопоставления дохода и стоимости.

Вместе с тем метод прямой капитализации не следует применять если:

1) отсутствует информация о рыночных сделках;

2) предприятие не вышло на режим стабильных доходов;

3) бизнес требует реструктуризации, антикризисного управления

Практическое применение метода капитализации в оценке бизнеса предусматривает следующие основные этапы:

1. Проведение анализа финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

2. Выбор денежной величины, которая будет капитализирована.

3. Расчет адекватной ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оце­ниваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

При применении этого метода возникает целый ряд проблем: во-пер­вых, с определением чистого дохода предприятия, во-вторых, с выбором ставки капитализации.

При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период време­ни, за который производятся расчеты. Это могут быть несколько периодов в прошлом либо можно использовать данные о доходах за несколько пери­одов в прошлом и прогноз доходов на ближайшее будущее.

В качестве капитализируемой денежной величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты на­логов, либо величина денежного потока. В большинстве случаев на прак­тике в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль по­следнего отчетного года (чистая прибыль как вариант).