Оценка акции с изменяющимся темпом прироста дивидендом

Акцией с неравномерно возрастающим дивидендом (Nonconstant Growth Stock) называется акция, в отношении которой нельзя сделать предположение о постоянстве роста дивидендов, это самый общий случай; здесь оценку Vt можно делать лишь так называемым прямым счетом, а удобных универсальных формул нет.

ОДНАКО!!!

Рассмотрим две более или менее реалистичные ситуации:

Разбиение горизонта прогнозирования на несколько фаз постоянного роста;

Разбиение горизонта прогнозирования на две фазы: бессистемного изменения дивиденда и равномерного его роста.

Разбиение горизонта прогнозирования
на несколько фаз постоянного роста

Текущая цена обыкновенной акции очень чувствительна к параметру g. Даже незначительное его изменение может существенно повлиять на цену. Задание постоянного g на перспективу может представляться искусственным. Можно предусмотреть, что период прогнозирования поддается условному разбиению на несколько фаз, каждой из которых соответствует свой темп прироста дивиденда.

Для примера рассмотрим ситуацию, когда обособлено две фазы: в течение первых k периодов темп прироста равен g, а в последующие периоды до бесконечности – р.

Разбиение горизонта прогнозирования
на две фазы

Эта ситуация характерна для вновь появившейся фирмы и объясняется следующим образом.

Первая фаза называется фазой роста, когда фирма развивает производство, пытается найти свою нишу на рынке, много инвестирует в развитие своей материальной базы и потому практически не выплачивает дивиденды.

Вторая фаза называется фазой зрелости фирмы, когда она по основным параметрам уже сформировала свой имущественный потенциал, вышла на запланированный темп производства и может позволить себе предложить акционерам некоторый вариант дивидендной политики.

Самый пропой и реальный вариант - задание некоторого. стартового значения дивиденда и постоянного равномерного темпа его прироста.

Пусть продолжительность фазы бессистемного изменения дивиденда составляет k лет, дивиденды в этот период по годам равны Dj, j = 1,2,…, k. (Dk+1 – первый ожидаемый дивиденд фазы равномерного роста с темпом g; r - приемлемая норма прибыли.)

В предыдущей главе были рассмотрены стоимостные оценки финансовых активов.

Однако, информативность абсолютных показателей весьма относительна.

Более предпочтительны относительные показатели, к которым относятся показатели доходности.

Кроме того, необходимо принимать во внимание такую составляющую как риск, которая идет в тесной взаимосвязи с доходностью.

Доходность финансовою актива (Rate of Return) - это годовая процентная ставка, отражающая отдачу на капитал, вложенный в данный актив. Это относительный показатель, выражаемый в терминах годовой процентной ставки и рассчитываемый соотнесением некоторого относимого к году дохода (INC), генерируемого данным активом, с величиной исходной инвестиции (IС) в него.

k = INC / IC

В зависимости от вида финансового актива и условий его эмиссии в качестве генерируемого активом дохода могут выступать:

• дивиденд,

• процент,

• прирост стоимости и т.д.

Отсюда следует: существуют различные варианты расчета доходности!!!!