Имитационная модель оценки риска

       В этом методе денежный поток инвестиционного проекта/проектов изменяется в большую или меньшую сторону от среднего значения в зависимости от возможного улучшения или ухудшения условий реализации инвестиционного проекта.

По этой причине метод называется имитационным моделированием или методом анализа чувствительности результата проекта к изменению условий его реализации.

Методика состоит в следующем:

1. По каждому проекту эксперты оценивают три варианта денежного потока: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический.

2. Для каждого варианта рассчитывается ЧДД.

3. Для каждого проекта рассчитывается размах вариации ЧДД:

                         Var=ЧДД_опт.- ЧДД_пес. 

Наиболее рискованным проектом считается тот, у которого Var больше. Принятие же окончательного решения о выборе делается на основе полученных данных и каких-то дополнительных соображений, неучтенных в анализе риска получения ЧДД. Если речь идет об одном проекте, то Var сравнивают с аналогичным проектом в прошлом или с похожими проектами в смежных отраслях.

       Иногда этот метод развивается дальше в следующем направлении:

4. Эксперты устанавливают вероятность появления каждой из трех ситуаций: пессимистической, наиболее вероятной, оптимистической, т.е. задают частоты p₁, p₂, p₃ (p₁+p₂+p₃=1).

5. Рассчитывается среднее значение чистого дисконтированного дохода (ЧДД), его среднеквадратическое отклонение σ и коэффициент вариации по формулам:

 σ(ЧДД)=  ;    V=σ(ЧДД)/ЧДД

Наиболее рискованным считается вариант инвестиционного проекта, у которого V(ЧДД) наибольший. Если не учитываются иные обстоятельства, кроме рассмотренных, то принимается вариант с минимальной вариацией.

Пример 8. Предприятие имеет возможность осуществить два альтернативных проекта. Срок реализации каждого равен 3 годам. Размер инвестиций одинаков – 30 млн. руб. Цена капитала – 8 % годовых. Исходные и расчетные данные приведены в таблице.

Решение. Схема денежных потоков является аннуитетом: в 0-й год инвестиции, а затем три года равные притоки денег. Поэтому рассчитываются ЧДД как аннуитеты. Например, =-1,395 определено следующим образом: =-30+11,1 F₄(0,08;3) =

-30+11,1 =-30+28,605=-1,395 млн. руб. Аналогично считаются , , а также три значения ЧДД для проекта В. Вариация проектов равна:

Var А=6,72-(-1,395)=8,115 млн. руб.; Var В=15,6-(-2,94)=18,54 млн. руб.

Проект В более доходен: =10,2; =2,085 млн. руб., но он и более рискован: Var В=18,54; Var А=8,115. Поэтому принятие решения о выборе проекта (А или В) зависит от склонности инвестора к риску или других обстоятельств, которые не отражены в расчетах. Так решается задача в рамках п.п. 1-3.

Решение задачи в рамках п.п. 1-5 выглядит так. Составляется таблица с экспертными оценками осуществления пессимистических, наиболее вероятных и оптимистических условий и по ней проводятся расчеты.

По данным таблицы рассчитываем:

_А=-0,1 1,395+0,6 2,085+0,3 6,72=3,127 млн. руб.

_В=-0,05 2,94+0,7 10,2+0,25 15,6=10,893 млн. руб.

    σ(ЧДД_A)=

                          =2,55 млн. руб. 

    σ(ЧДД_B)=  

             =3,915 млн. руб.

    V_A= =0,815; V_B= =0,359.

Проект В более рискован чем проект А, если риск измерять показателем σ (о чем говорилось выше). Но σ является абсолютной оценкой, зависящей от масштаба проекта. Более правильно измерять риск через относительный показатель V, показывающий размер отклонений в расчете на единицу эффекта. С этих позиций проект В менее рискован, чем проект А (V_В=0,359<0,815=V_А), и поэтому должен быть принят.